Unternehmenswert berechnen: Faustformeln, Beispiel und interaktiver Rechner

Faustformeln sind nützlich für eine erste Orientierung, aber nicht ausreichend für Kaufpreisverhandlungen. Der tatsächliche Unternehmenswert hängt von Wachstum, Marge, Kundenabhängigkeit, Managementteam, Finanzierungsstruktur, Marktlage und Käuferlogik ab. Das Ergebnis ist eine grobe Wertspanne, kein belastbarer Verkaufspreis.

Für eine erste Wertspanne reicht nicht nur eine einzelne Formel. Gehen Sie pragmatisch, aber sauber vor:

1. Nehmen Sie die letzten Jahresabschlüsse, die aktuelle BWA und eine realistische Planung als Ausgangspunkt.
2. Bereinigen Sie EBIT oder EBITDA um Sondereffekte, nicht marktübliche Inhabergehälter, Einmalaufwand und nicht fortführbare Erträge.
3. Wählen Sie ein Multiple, das zu Branche, Größe, Wachstum, Margenqualität, Kundenabhängigkeit und Risiko passt.
4. Prüfen Sie die Bewertung mit Umsatzmultiplikator und Substanzwert gegen.
5. Leiten Sie keine Punktlandung ab, sondern eine Wertspanne mit klaren Annahmen.

Für Nachfolge, Verkauf oder Investorengespräche sollte diese Wertspanne anschließend professionell plausibilisiert werden.

Die Umsatzmethode ist besonders leicht verständlich: Sie multiplizieren den Jahresumsatz mit einem passenden Umsatzmultiplikator. Sie ist hilfreich, wenn Umsätze stabil sind oder Gewinne wegen Investitionen, Wachstum oder Einmaleffekten wenig aussagekräftig sind. Für profitable KMU sollte sie aber fast nie allein verwendet werden, weil zwei Unternehmen mit gleichem Umsatz völlig unterschiedliche Margen, Risiken und Kaufpreise haben können.

„Umsatz mal zwei“ kann als grober gedanklicher Startpunkt funktionieren, ist für sich genommen aber gefährlich. Ohne Branche, Marge, Wachstum, Wiederkehrumsatz, Kundenkonzentration und Verschuldung kann die Formel stark über- oder unterbewerten. Besser ist: Umsatzmultiplikator nur als Gegencheck nutzen und die EBIT- oder EBITDA-Bewertung als Hauptlogik prüfen.

Für viele mittelständische Unternehmen ist die Bewertung über EBIT oder EBITDA näher an der Transaktionslogik, weil sie die Ertragskraft sichtbar macht. Wichtig ist, nicht einfach das buchhalterische EBIT zu übernehmen, sondern ein bereinigtes, nachhaltiges Ergebnis zu verwenden. Typische Bereinigungen betreffen Einmalaufwand, nicht wiederkehrende Erträge, marktunübliche Geschäftsführergehälter, private Kosten im Unternehmen und außergewöhnliche Investitionsphasen.

Wenn das EBIT nicht direkt ausgewiesen ist, können Sie es für eine erste Orientierung meist so herleiten:

1. Starten Sie mit dem Jahresüberschuss oder Jahresfehlbetrag.
2. Addieren Sie gezahlte Zinsen wieder hinzu.
3. Addieren Sie Steuern wieder hinzu.
4. Prüfen Sie anschließend, ob einmalige oder private Sondereffekte bereinigt werden müssen.

Der Substanzwert betrachtet Vermögenswerte abzüglich Verbindlichkeiten. Er ist besonders relevant, wenn materielle Werte wie Maschinen, Immobilien, Fuhrpark, Lagerbestand oder technische Anlagen einen großen Teil des Unternehmenswerts ausmachen. Für wachstumsstarke, serviceorientierte oder markenstarke Unternehmen greift die Methode oft zu kurz, weil zukünftige Erträge, Kundenbeziehungen und Know-how kaum sichtbar werden.

Die Müller GmbH erzielt 2,0 Mio. Euro Umsatz, 250.000 Euro EBIT, besitzt 800.000 Euro Vermögenswerte und hat 200.000 Euro Verbindlichkeiten. Je nach Faustformel ergibt sich eine deutlich andere Wertindikation.

Die Schmidt AG erzielt 5,0 Mio. Euro Umsatz, 500.000 Euro EBIT, besitzt 3,0 Mio. Euro Vermögenswerte und hat 1,0 Mio. Euro Verbindlichkeiten. Auch hier liefert jede Formel eine andere Perspektive.